Sino公司并购Abrasive电商公司案例研究

这是一篇关于Sino公司,Abrasive电商公司,并购,价值评估,整合的论文, 主要内容为在“互联网+”和并购时代大背景下,传统企业迫切需要借助互联网,开拓业务,于是传统企业与纯互联网企业的出现强强联合。然而在工磨具行业却无一家专注于工磨具的电商平台。在此情景下的传统行业Sino公司,欲借助并购Abrasive电商公司抢占先机率先触网,打造成能够提供解决方案、链接行业资源的产业互联网电商平台,形成以sino为核心的工业生态系统。本文以Sino公司并购Abrasive电商公司为研究对象,首先通过对并购形势和电子商务发展研究分析,提出本文研究的主要内容;其次通过对并购双方进行背景分析,了解并购双方概况、并购动因、并购目的、并购可行性等;然后通过分析并购实施中、目标企业估值、股权结构、各股东方缔约;并购后的战略、人力整合及文化灌输;并购中存在的风险与防范措施分析,了解整个并购的全过程;最后从并购后的成效和启示阐述并购的经验及并购的意义。通过对该案例的综合分析,总结出传统企业并购互联网企业的经验。一方面对在并购和整合过程中所遇到的问题进行详细记录和分析,提出并购的难点和重点,对正处于并购中的企业起指导作用,尤其是在估值和整合上。在估值上,对像Abrasive电商公司一样具有“轻资产”的企业,其隐形价值将会在未来体现,所以在估值时,采用的是收益法评估而非资产基础法。在整合方面,企业并购的成效和目标的实现都由整合决定,通过磨合、沟通、建立适合的人才制度,稳定人才,稳定公司,最终促使成功并购;另一方面,积累解决这些问题的经验,对在并购和整合过程中所遇到的问题以及解决这些问题所积累的经验和借鉴意义进行梳理,希望给那些想通过投资和并购等资本运营手段的实现传统+互联网运营模式的传统工业企业及G集团内部20余家科研院所实施互联网+行业资源整合提供一些经验和参考借鉴。

基于乘数法的电商平台公司估值研究——以拼多多为例

这是一篇关于价值评估,电商平台公司,乘数法估值模型,拼多多的论文, 主要内容为随着“互联网+”理念的深入人心,互联网已经成为了刺激全行业发展的重要法宝,在经济全球化的背景下我国互联网经济更是走出国门与世界相交融,为全部互联网经济体带来了绝佳的发展机遇。电子商务,是互联网经济的代表形式,也是最早出现的互联网商业模式,现已发展成为了互联网经济的重要组成部分。截至2017年底,我国网络购物交易规模达到6.1万亿元,比2016年增长29.6%,而网购用户规模也达到了5.3亿人,较2016年增长14.3%,占网民总量的69.1%,值得注意的是各类电商继续保持高速增长,2017年交易额达到71751亿元,同比增长32.3个百分点,可见我国网络购物交易规模越来越大,发展越来越快。新时代的电商平台公司不仅在一、二线发达城市蓬勃发展,也逐渐向三、四线城市甚至我国更为广阔的农村市场渗透。随着智能手机的高普及率,移动互联网的快速发展和普及使得电商企业的发展前景更加广阔。从目前来看,电子商务的发展模式逐渐发生了变化,一方面从过去的以“广撒网”的广告宣传模式转变为利用大数据技术精准的预测客户需求,另一方面也更加注重自身的物流、售后服务等,逐渐形成电商平台公司自身稳定的生态系统。在这种经济形势下,对电子商务公司的价值进行准确评估既能够帮助电商平台公司找准自身定位调整发展战略,又能够防止电子商务行业泡沫过大,对电子商务产业的发展显得尤为重要。由于电子商务平台公司的特殊性,电商平台公司大多数具有互联网企业和商贸企业的双重特征,和传统的制造业公司具有显著的不同。一方面,大多数传统制造企业主要依赖房屋、设备等固定资产生产产品而获得利润,其主要资产为实物资产,公司规模越大则资产规模越大,而电商平台公司主要依赖互联网络平台这一无形资产进行商品交易,并在交易过程中收取服务费来获取利润,资产特性与制造企业具有显著不同;另一方面传统制造企业主要依靠对原材料进行加工生产为产成品,价值的创造过程是产品形态的改变时获得的价值增值,而电商平台公司则依赖自身的核心资源——客户资源,通过网络平台获取大量活跃客户,并促进买卖双方的交易完成来收取平台服务来创造价值;最后,传统制造业的发展扩张过程是一个循序渐进的过程,表现为投资-生产-获利-加大投资-扩大生成-获利增加的过程,而电商平台公司的发展周期往往呈现出爆发式的发展,即先经历一个漫长的研发期和积累期,研发出网络平台并积累一定的客户资源,随后便呈现出几何数级的爆发式增长。综上,电商平台公司特殊的资产形式,特殊的盈利模式和无法准确把握的发展轨迹使得难以预测其公司未来自由现金流和未来经营利润等情况,难以运用传统针对制造业的估值模型预测电商平台公司的价值。因此,本文在深入剖析电商平台公司有别于传统制造企业的特性的基础上,指出传统估值技术不适用于电商平台公司估值的原因,并结合目前资本市场上针对电商平台公司价值评估通用的相对价值估值理论,提出比较能够满足电商平台公司价值评估需求的估值模型——乘数法估值模型。该估值模型通过选择合适的可比企业组,并根据电商平台公司价值驱动因素测算合适的乘数因子,并运用线性回归等技术模式,构建一个相对价值模型,对电商平台公司的市场价值进行评估,为广大企业价值信息需求者提供参考信息。文章共分为六部分,第一部分主要是文章研究背景和意义介绍,阐述了本文创作的思路、框架和内容,指出在互联网经济浪潮下,对身为互联网经济的代表形式之一的电商平台公司进行价值评估的迫切性和重要性;第二部分为国内外研究现状和文献综述,系统的介绍了国内外关于企业价值评估理论和电商平台公司估值模型的研究现状,构建了本文的理论来源。第三部分分析了电商平台公司有别于传统制造企业的特点,包括其不同性质的资产配置情况、公司利用客户资源和互联网平台的盈利模式以及公司长研发积累期和高速增长期的发展轨迹,系统的介绍了针对传统制造企业的传统估值模型,包括DCF模型、股息贴现模型和相对估值法,并结合电商平台公司区别于传统制造企业的自身特性,分析了传统估值模型不适用于电商平台公司的原因。第四部分首先介绍了现有的乘数法估值模型,并结合电商平台公司的特性,从可比公司选择、乘数因子等方面对其实际运用提出了改进意见;第五部分主要为案例分析部分,通过介绍案例公司“拼多多”的经营模式,发展历程和现状,指出该公司作为案例的原因——商业模式为电商平台公司的代表;规模较大在行业具有领先地位;已公开上市便于获取各项数据,并引入案例分析—以拼多多为例,通过选择可比公司组,测算乘数因子,构建数据模型等步骤,结合“拼多多”的公开数据计算其理论价值,并将计算结果与“拼多多”在二级市场中的企业估值进行对比,来验证乘数法估值模型的有效性;第六部分,指出本文的贡献和不足,并对电商平台公司估值提出展望和思考。本文通过与案例研究相结合的形式,一方面通过理论分析,在传统的相对价值估值模型的基础上构建了一套针对电商平台公司乘数法估值模型;另一方面则通过运用新的估值模型计算“拼多多”2018年上市时的企业价值,真实模拟了该模型的运用流程,并通过数据对比的形式分析乘数法估值模型的有效性,具有较强的借鉴意义。本文的不足之处在于:本文的估值方法针对的是利用客户资源和电商平台创造公司利润的电商平台公司,主要的商业模式为B2C模式,随着互联网经济的发展,新的电商平台公司和新的商业模式将不断涌现,该模型是否适用于未来的新型商业模式需要在今后做进一步研究。

我国寿险公司价值评估方法探索

这是一篇关于价值评估,会计信息,市场法,未来收益法的论文, 主要内容为我国寿险业的发展必然要重视资本运作，因此近年来寿险公司与资本市场联系日益紧密。尤其是2003年12月，中国人寿保险股份公司在香港和美国两地上市，成为2003年全球最大IPO，受到资本市场的热烈追捧。与此相适应，我国的股份制寿险公司如何致力于有效的价值管理，提高股东价值、提高寿险公司会计信息的相关性等，这些都成为理论和实务界关注的问题，使寿险公司的股权价值评估的研究成为必要。 作者认为寿险公司的价值评估方法可以大致分为两类：精算价值评估和会计价值评估。精算评估主要由精算人员运用专业的精算知识完成。相对而言，精算价值评估比较精确，但在实际运用中却有较大的局限：首先我国精算教育刚刚起步，精算知识的专业性很强，精算评估的方法以及得出的结果，一般的利益相关者，比如中小投资者很难理解和接受；其次，我国的精算中介机构比较少，且收费昂贵，中小投资者难以承受；再次，精算模型中的一些数据是寿险公司的内部数据，外部使用者很难获取。论文的目的就是尝试寻找一种尽管可能不如精算评估方法精确，但能够为投资者理解的、比较简单、具有可操作性的评估方法，从而使得投资者能够做出独立的理性思考和自己的投资判断。寿险公司价值评估的研究也可为寿险公司的价值管理以及寿险会计的完善提供一些借鉴意义。 而会计价值评估方法就是依据寿险公司公开提供的一些数据，经过适当的调整，运用利润、收益、净资产、现金流等一些变量，结合一些简单的数学模型，估计公司的价值。会计价值评估办法具有简单易行、操作性强、易于理解、数据比较容易获得等显著特点，市场中经常运用的一些方法，比如市盈率法等都是会计价值评估方法。但是在实际运用中必须充分考虑寿险公司盈利周期长、保险会计是“异端会计”等一系列因素，否则无法适用于寿险公司的价值评估。目前国内并没有关于寿险公司会计价值评估方法的研究成果，论文试图结合 寿险公司经营和财务的一些特殊性，资本市场使用的一些价值评估方法进行适当的修正，建立适用于寿险公司的会计价值评估方法。 为此，本文的主要内容和结构安排如下： 第一章主要详细阐述了论文研究的背景、意义、主要思路和研究方法等。 尽管在背景、意义等在前言有所阐述，论文的第一章还是进行了详细的阐述。由于样本数据的局限等诸多原因，文章的研究方法主要采用规范性研究方法。 第二章主要阐述有关公司价值的一些基本概念，价值是既简单，也很复杂的概念，外延非常丰富。从价值评估的目的出发，价值可以分类为账面价值、市场价值、内在价值以及清算价值等诸多外延概念。这些概念分别从不同的角度反映了股权交易的价格依据。价值评估就是要寻找这些价值依据并进行取舍。论文首先对其进行了分析和比较，同时对实践中运用比较广泛的价值评估方法进行了总结和归纳，并将这些方法划分为成本法、市场法以及未来收益法这三大类。 成本法也称成本重置法，实际上是对公司账面价值的调整，市场法就是未来现金流量实在难以计算时，将标的公司与其他类似的上市公司进行比较，并选择合适的乘数来评估公司的价值。未来收益法则是将公司的价值与公司能够产生的未来收入相联系。 第三章主要是阐述寿险公司会计信息直接用于价值评估的不足之处，以及对其进行适当调整的方法。会计信息以及作为其载体的会计报表是价值评估的“起点”，价值评估首要的就是了解和看懂会计信息，进行必要的调整，然后将调整后的会计数据运用于价值评估。会计信息由于会计政策的灵活性以及自身的客观性、谨慎性等存在的内部矛盾具有局限性，具体到寿险公司，其经营的特殊性导致会计信息具有更大的特殊性，并存在一些不足之处，比如资产计价相关性差、不能体现现存保单未来现金流的贴现价值、保单取得成本的费用化、保守的寿险责任准备金的提取等一系列的问题。在价值评估时必须对寿险公司提供的会计信息进行特殊的调整，尤其是我国的寿险会计。论文中提出了SSM、EPM、APM、EV等国外普遍采用的思路。这些调整的方法对我国的寿险会计信息的披露提供了思路，可以提高会计利润 等信息的相关性。此外，结合我国的具体情况分析了由Paul J M Klumpes教授等提出的寿险公司财务报表的“表外价值”，也即寿险公司的期权价值，认为我国国有或国有控股寿险公司在同等条件下，相比较股份制公司具有更高的期权价值。 在接下来的第四章中，论文主要阐述了市场法在寿险公司中的运用。实际上，由于寿险公司的经营周期以及新业务亏损等因素，市场法中常用的市盈率模型等并不适用于保险公司，文章中并不拘泥于这些方法，而是把握市场法的本质思想，对市盈率模型、账面价值乘数模型进行了修正和拓展，提高其精确性，比如在市盈率模型中，将利润细分为承保利润、净投资利润、已获资本利得等不同部分，因为这些不同的利润在稳定性、持续性等方面的不同，会导致其权数的差异，论文充分考虑了这些因素。同时创新性地在市场法中引进可F-0双元模型，认为股东账面价值与市场价值的差别是公司超额的经营利润、初始的净资产的价值、新投资的净资产的价值的线性函数。

我国寿险公司价值评估方法探索

这是一篇关于价值评估,会计信息,市场法,未来收益法的论文, 主要内容为我国寿险业的发展必然要重视资本运作，因此近年来寿险公司与资本市场联系日益紧密。尤其是2003年12月，中国人寿保险股份公司在香港和美国两地上市，成为2003年全球最大IPO，受到资本市场的热烈追捧。与此相适应，我国的股份制寿险公司如何致力于有效的价值管理，提高股东价值、提高寿险公司会计信息的相关性等，这些都成为理论和实务界关注的问题，使寿险公司的股权价值评估的研究成为必要。 作者认为寿险公司的价值评估方法可以大致分为两类：精算价值评估和会计价值评估。精算评估主要由精算人员运用专业的精算知识完成。相对而言，精算价值评估比较精确，但在实际运用中却有较大的局限：首先我国精算教育刚刚起步，精算知识的专业性很强，精算评估的方法以及得出的结果，一般的利益相关者，比如中小投资者很难理解和接受；其次，我国的精算中介机构比较少，且收费昂贵，中小投资者难以承受；再次，精算模型中的一些数据是寿险公司的内部数据，外部使用者很难获取。论文的目的就是尝试寻找一种尽管可能不如精算评估方法精确，但能够为投资者理解的、比较简单、具有可操作性的评估方法，从而使得投资者能够做出独立的理性思考和自己的投资判断。寿险公司价值评估的研究也可为寿险公司的价值管理以及寿险会计的完善提供一些借鉴意义。 而会计价值评估方法就是依据寿险公司公开提供的一些数据，经过适当的调整，运用利润、收益、净资产、现金流等一些变量，结合一些简单的数学模型，估计公司的价值。会计价值评估办法具有简单易行、操作性强、易于理解、数据比较容易获得等显著特点，市场中经常运用的一些方法，比如市盈率法等都是会计价值评估方法。但是在实际运用中必须充分考虑寿险公司盈利周期长、保险会计是“异端会计”等一系列因素，否则无法适用于寿险公司的价值评估。目前国内并没有关于寿险公司会计价值评估方法的研究成果，论文试图结合 寿险公司经营和财务的一些特殊性，资本市场使用的一些价值评估方法进行适当的修正，建立适用于寿险公司的会计价值评估方法。 为此，本文的主要内容和结构安排如下： 第一章主要详细阐述了论文研究的背景、意义、主要思路和研究方法等。 尽管在背景、意义等在前言有所阐述，论文的第一章还是进行了详细的阐述。由于样本数据的局限等诸多原因，文章的研究方法主要采用规范性研究方法。 第二章主要阐述有关公司价值的一些基本概念，价值是既简单，也很复杂的概念，外延非常丰富。从价值评估的目的出发，价值可以分类为账面价值、市场价值、内在价值以及清算价值等诸多外延概念。这些概念分别从不同的角度反映了股权交易的价格依据。价值评估就是要寻找这些价值依据并进行取舍。论文首先对其进行了分析和比较，同时对实践中运用比较广泛的价值评估方法进行了总结和归纳，并将这些方法划分为成本法、市场法以及未来收益法这三大类。 成本法也称成本重置法，实际上是对公司账面价值的调整，市场法就是未来现金流量实在难以计算时，将标的公司与其他类似的上市公司进行比较，并选择合适的乘数来评估公司的价值。未来收益法则是将公司的价值与公司能够产生的未来收入相联系。 第三章主要是阐述寿险公司会计信息直接用于价值评估的不足之处，以及对其进行适当调整的方法。会计信息以及作为其载体的会计报表是价值评估的“起点”，价值评估首要的就是了解和看懂会计信息，进行必要的调整，然后将调整后的会计数据运用于价值评估。会计信息由于会计政策的灵活性以及自身的客观性、谨慎性等存在的内部矛盾具有局限性，具体到寿险公司，其经营的特殊性导致会计信息具有更大的特殊性，并存在一些不足之处，比如资产计价相关性差、不能体现现存保单未来现金流的贴现价值、保单取得成本的费用化、保守的寿险责任准备金的提取等一系列的问题。在价值评估时必须对寿险公司提供的会计信息进行特殊的调整，尤其是我国的寿险会计。论文中提出了SSM、EPM、APM、EV等国外普遍采用的思路。这些调整的方法对我国的寿险会计信息的披露提供了思路，可以提高会计利润 等信息的相关性。此外，结合我国的具体情况分析了由Paul J M Klumpes教授等提出的寿险公司财务报表的“表外价值”，也即寿险公司的期权价值，认为我国国有或国有控股寿险公司在同等条件下，相比较股份制公司具有更高的期权价值。 在接下来的第四章中，论文主要阐述了市场法在寿险公司中的运用。实际上，由于寿险公司的经营周期以及新业务亏损等因素，市场法中常用的市盈率模型等并不适用于保险公司，文章中并不拘泥于这些方法，而是把握市场法的本质思想，对市盈率模型、账面价值乘数模型进行了修正和拓展，提高其精确性，比如在市盈率模型中，将利润细分为承保利润、净投资利润、已获资本利得等不同部分，因为这些不同的利润在稳定性、持续性等方面的不同，会导致其权数的差异，论文充分考虑了这些因素。同时创新性地在市场法中引进可F-0双元模型，认为股东账面价值与市场价值的差别是公司超额的经营利润、初始的净资产的价值、新投资的净资产的价值的线性函数。

基于乘数法的电商平台公司估值研究——以拼多多为例

这是一篇关于价值评估,电商平台公司,乘数法估值模型,拼多多的论文, 主要内容为随着“互联网+”理念的深入人心,互联网已经成为了刺激全行业发展的重要法宝,在经济全球化的背景下我国互联网经济更是走出国门与世界相交融,为全部互联网经济体带来了绝佳的发展机遇。电子商务,是互联网经济的代表形式,也是最早出现的互联网商业模式,现已发展成为了互联网经济的重要组成部分。截至2017年底,我国网络购物交易规模达到6.1万亿元,比2016年增长29.6%,而网购用户规模也达到了5.3亿人,较2016年增长14.3%,占网民总量的69.1%,值得注意的是各类电商继续保持高速增长,2017年交易额达到71751亿元,同比增长32.3个百分点,可见我国网络购物交易规模越来越大,发展越来越快。新时代的电商平台公司不仅在一、二线发达城市蓬勃发展,也逐渐向三、四线城市甚至我国更为广阔的农村市场渗透。随着智能手机的高普及率,移动互联网的快速发展和普及使得电商企业的发展前景更加广阔。从目前来看,电子商务的发展模式逐渐发生了变化,一方面从过去的以“广撒网”的广告宣传模式转变为利用大数据技术精准的预测客户需求,另一方面也更加注重自身的物流、售后服务等,逐渐形成电商平台公司自身稳定的生态系统。在这种经济形势下,对电子商务公司的价值进行准确评估既能够帮助电商平台公司找准自身定位调整发展战略,又能够防止电子商务行业泡沫过大,对电子商务产业的发展显得尤为重要。由于电子商务平台公司的特殊性,电商平台公司大多数具有互联网企业和商贸企业的双重特征,和传统的制造业公司具有显著的不同。一方面,大多数传统制造企业主要依赖房屋、设备等固定资产生产产品而获得利润,其主要资产为实物资产,公司规模越大则资产规模越大,而电商平台公司主要依赖互联网络平台这一无形资产进行商品交易,并在交易过程中收取服务费来获取利润,资产特性与制造企业具有显著不同;另一方面传统制造企业主要依靠对原材料进行加工生产为产成品,价值的创造过程是产品形态的改变时获得的价值增值,而电商平台公司则依赖自身的核心资源——客户资源,通过网络平台获取大量活跃客户,并促进买卖双方的交易完成来收取平台服务来创造价值;最后,传统制造业的发展扩张过程是一个循序渐进的过程,表现为投资-生产-获利-加大投资-扩大生成-获利增加的过程,而电商平台公司的发展周期往往呈现出爆发式的发展,即先经历一个漫长的研发期和积累期,研发出网络平台并积累一定的客户资源,随后便呈现出几何数级的爆发式增长。综上,电商平台公司特殊的资产形式,特殊的盈利模式和无法准确把握的发展轨迹使得难以预测其公司未来自由现金流和未来经营利润等情况,难以运用传统针对制造业的估值模型预测电商平台公司的价值。因此,本文在深入剖析电商平台公司有别于传统制造企业的特性的基础上,指出传统估值技术不适用于电商平台公司估值的原因,并结合目前资本市场上针对电商平台公司价值评估通用的相对价值估值理论,提出比较能够满足电商平台公司价值评估需求的估值模型——乘数法估值模型。该估值模型通过选择合适的可比企业组,并根据电商平台公司价值驱动因素测算合适的乘数因子,并运用线性回归等技术模式,构建一个相对价值模型,对电商平台公司的市场价值进行评估,为广大企业价值信息需求者提供参考信息。文章共分为六部分,第一部分主要是文章研究背景和意义介绍,阐述了本文创作的思路、框架和内容,指出在互联网经济浪潮下,对身为互联网经济的代表形式之一的电商平台公司进行价值评估的迫切性和重要性;第二部分为国内外研究现状和文献综述,系统的介绍了国内外关于企业价值评估理论和电商平台公司估值模型的研究现状,构建了本文的理论来源。第三部分分析了电商平台公司有别于传统制造企业的特点,包括其不同性质的资产配置情况、公司利用客户资源和互联网平台的盈利模式以及公司长研发积累期和高速增长期的发展轨迹,系统的介绍了针对传统制造企业的传统估值模型,包括DCF模型、股息贴现模型和相对估值法,并结合电商平台公司区别于传统制造企业的自身特性,分析了传统估值模型不适用于电商平台公司的原因。第四部分首先介绍了现有的乘数法估值模型,并结合电商平台公司的特性,从可比公司选择、乘数因子等方面对其实际运用提出了改进意见;第五部分主要为案例分析部分,通过介绍案例公司“拼多多”的经营模式,发展历程和现状,指出该公司作为案例的原因——商业模式为电商平台公司的代表;规模较大在行业具有领先地位;已公开上市便于获取各项数据,并引入案例分析—以拼多多为例,通过选择可比公司组,测算乘数因子,构建数据模型等步骤,结合“拼多多”的公开数据计算其理论价值,并将计算结果与“拼多多”在二级市场中的企业估值进行对比,来验证乘数法估值模型的有效性;第六部分,指出本文的贡献和不足,并对电商平台公司估值提出展望和思考。本文通过与案例研究相结合的形式,一方面通过理论分析,在传统的相对价值估值模型的基础上构建了一套针对电商平台公司乘数法估值模型;另一方面则通过运用新的估值模型计算“拼多多”2018年上市时的企业价值,真实模拟了该模型的运用流程,并通过数据对比的形式分析乘数法估值模型的有效性,具有较强的借鉴意义。本文的不足之处在于:本文的估值方法针对的是利用客户资源和电商平台创造公司利润的电商平台公司,主要的商业模式为B2C模式,随着互联网经济的发展,新的电商平台公司和新的商业模式将不断涌现,该模型是否适用于未来的新型商业模式需要在今后做进一步研究。

基于乘数法的电商平台公司估值研究——以拼多多为例

这是一篇关于价值评估,电商平台公司,乘数法估值模型,拼多多的论文, 主要内容为随着“互联网+”理念的深入人心,互联网已经成为了刺激全行业发展的重要法宝,在经济全球化的背景下我国互联网经济更是走出国门与世界相交融,为全部互联网经济体带来了绝佳的发展机遇。电子商务,是互联网经济的代表形式,也是最早出现的互联网商业模式,现已发展成为了互联网经济的重要组成部分。截至2017年底,我国网络购物交易规模达到6.1万亿元,比2016年增长29.6%,而网购用户规模也达到了5.3亿人,较2016年增长14.3%,占网民总量的69.1%,值得注意的是各类电商继续保持高速增长,2017年交易额达到71751亿元,同比增长32.3个百分点,可见我国网络购物交易规模越来越大,发展越来越快。新时代的电商平台公司不仅在一、二线发达城市蓬勃发展,也逐渐向三、四线城市甚至我国更为广阔的农村市场渗透。随着智能手机的高普及率,移动互联网的快速发展和普及使得电商企业的发展前景更加广阔。从目前来看,电子商务的发展模式逐渐发生了变化,一方面从过去的以“广撒网”的广告宣传模式转变为利用大数据技术精准的预测客户需求,另一方面也更加注重自身的物流、售后服务等,逐渐形成电商平台公司自身稳定的生态系统。在这种经济形势下,对电子商务公司的价值进行准确评估既能够帮助电商平台公司找准自身定位调整发展战略,又能够防止电子商务行业泡沫过大,对电子商务产业的发展显得尤为重要。由于电子商务平台公司的特殊性,电商平台公司大多数具有互联网企业和商贸企业的双重特征,和传统的制造业公司具有显著的不同。一方面,大多数传统制造企业主要依赖房屋、设备等固定资产生产产品而获得利润,其主要资产为实物资产,公司规模越大则资产规模越大,而电商平台公司主要依赖互联网络平台这一无形资产进行商品交易,并在交易过程中收取服务费来获取利润,资产特性与制造企业具有显著不同;另一方面传统制造企业主要依靠对原材料进行加工生产为产成品,价值的创造过程是产品形态的改变时获得的价值增值,而电商平台公司则依赖自身的核心资源——客户资源,通过网络平台获取大量活跃客户,并促进买卖双方的交易完成来收取平台服务来创造价值;最后,传统制造业的发展扩张过程是一个循序渐进的过程,表现为投资-生产-获利-加大投资-扩大生成-获利增加的过程,而电商平台公司的发展周期往往呈现出爆发式的发展,即先经历一个漫长的研发期和积累期,研发出网络平台并积累一定的客户资源,随后便呈现出几何数级的爆发式增长。综上,电商平台公司特殊的资产形式,特殊的盈利模式和无法准确把握的发展轨迹使得难以预测其公司未来自由现金流和未来经营利润等情况,难以运用传统针对制造业的估值模型预测电商平台公司的价值。因此,本文在深入剖析电商平台公司有别于传统制造企业的特性的基础上,指出传统估值技术不适用于电商平台公司估值的原因,并结合目前资本市场上针对电商平台公司价值评估通用的相对价值估值理论,提出比较能够满足电商平台公司价值评估需求的估值模型——乘数法估值模型。该估值模型通过选择合适的可比企业组,并根据电商平台公司价值驱动因素测算合适的乘数因子,并运用线性回归等技术模式,构建一个相对价值模型,对电商平台公司的市场价值进行评估,为广大企业价值信息需求者提供参考信息。文章共分为六部分,第一部分主要是文章研究背景和意义介绍,阐述了本文创作的思路、框架和内容,指出在互联网经济浪潮下,对身为互联网经济的代表形式之一的电商平台公司进行价值评估的迫切性和重要性;第二部分为国内外研究现状和文献综述,系统的介绍了国内外关于企业价值评估理论和电商平台公司估值模型的研究现状,构建了本文的理论来源。第三部分分析了电商平台公司有别于传统制造企业的特点,包括其不同性质的资产配置情况、公司利用客户资源和互联网平台的盈利模式以及公司长研发积累期和高速增长期的发展轨迹,系统的介绍了针对传统制造企业的传统估值模型,包括DCF模型、股息贴现模型和相对估值法,并结合电商平台公司区别于传统制造企业的自身特性,分析了传统估值模型不适用于电商平台公司的原因。第四部分首先介绍了现有的乘数法估值模型,并结合电商平台公司的特性,从可比公司选择、乘数因子等方面对其实际运用提出了改进意见;第五部分主要为案例分析部分,通过介绍案例公司“拼多多”的经营模式,发展历程和现状,指出该公司作为案例的原因——商业模式为电商平台公司的代表;规模较大在行业具有领先地位;已公开上市便于获取各项数据,并引入案例分析—以拼多多为例,通过选择可比公司组,测算乘数因子,构建数据模型等步骤,结合“拼多多”的公开数据计算其理论价值,并将计算结果与“拼多多”在二级市场中的企业估值进行对比,来验证乘数法估值模型的有效性;第六部分,指出本文的贡献和不足,并对电商平台公司估值提出展望和思考。本文通过与案例研究相结合的形式,一方面通过理论分析,在传统的相对价值估值模型的基础上构建了一套针对电商平台公司乘数法估值模型;另一方面则通过运用新的估值模型计算“拼多多”2018年上市时的企业价值,真实模拟了该模型的运用流程,并通过数据对比的形式分析乘数法估值模型的有效性,具有较强的借鉴意义。本文的不足之处在于:本文的估值方法针对的是利用客户资源和电商平台创造公司利润的电商平台公司,主要的商业模式为B2C模式,随着互联网经济的发展,新的电商平台公司和新的商业模式将不断涌现,该模型是否适用于未来的新型商业模式需要在今后做进一步研究。